分眾傳媒控股有限公司(Focus Media Holdings)的股價不斷走低，使人們質疑這家高速發展的中國廣告公司能否維持強勁增長的勢頭。

　　該公司在那斯達克股票市場上市的美國存托憑證自9月底以來已下跌約8%，而那斯達克綜合指數同期內上漲了5%。多項因素變化導致了該股的下跌，其中包括市場對競爭加劇和該公司創始人、首席執行長江南春(Jason Jiang)大量賣出股票的擔憂。美國零售商沃爾瑪

連鎖公司(Wal-Mart Stores)收購臺灣超市連鎖店好又多(Trust-Mart)也令投資者感到驚慌。好又多在中國大陸開展業務，是分眾傳媒的客戶，部分投資者擔心沃爾瑪可能不會再同分眾傳媒保持廣告業務。

　　部分分析師認為目前股價走低是一個買進機會。但包括Media Partners Asia駐香港分析師維韋克·庫托(Vivek Couto)在內的一些人則表示，分眾傳媒的核心問題是公司的業務增長能否支撐部分分析師給該股設定的75至77美元的12個月目標價。

　　上周五，分眾傳媒收于56.12美元。該公司2005年7月時的首次公開募股價為每股17美元，今年5月份創出了69.95美元的高點。

　　分眾傳媒的管理人員對公司的前景不予置評，稱目前處于公布第三季度業績前的監管沉默期。

　　分眾傳媒的總部位于上海，主要業務是面向中國富裕的白領階層，在電梯中的電視屏幕上以30分鐘為周期循環播出廣告內容。該公司在北京和上海等許多市場上都占有壟斷地位。過去12個月中進行的一連串收購使其將這種模式擴大到超市、手機和影院中。

　　分眾傳媒今年收購了在居民區的電梯中安裝框架廣告的上海框架廣告發展有限公司(Framedia)。一個月后，又收購了在

寫字樓屏幕廣告這一核心業務中的最大競爭對手聚眾傳媒(Target Media Network)。今年3月，分眾傳媒收購了手機廣告公司北京凱威點告網絡技術有限公司(Dotad Media)，并更名為分眾無線傳媒(Focus Media Wireless)。不久前，分眾傳媒又收購了經營影劇院廣告網絡的Appreciate Capital。

　　這些收購推動了該公司的收益增長。第二季度，分眾傳媒的總收入達到5,060萬美元。該公司提交的報告中強調，收入比前一季度增長了53%。

　　新增收入主要來自于被收購的業務。比如，總收入中約有2,400萬美元來自于該公司的核心業務，其中不包括被收購的聚眾傳媒。第一季度此項業務的收入為1,960萬美元。這項數據顯示，不包括公司進行的收購，第二季度分眾傳媒的核心業務收入比第一季度增長了22%。

　　從理論上講，目前的股價偏低，部分看好該股的分析師鼓勵投資者在公布第三季度業績前買進該股。兩周后分眾傳媒將公布業績�；ㄆ旒瘓F(Citigroup)分析師詹森·布魯思克(Jason Brueschke)在11月1日的研究報告中對該股評級為買進，他說，相信該公司的戶外廣告業務將對廣告客戶產生巨大的吸引力。這是一個新興的廣告媒介，相信這將是對廣告，甚至互聯網品牌廣告一個很好的補充。

　　幾周前，高盛集團(Goldman Sachs)也發布了一份研究報告。高盛集團的私人資本運營子公司是分眾傳媒的早期投資者之一，曾擔任該公司IPO的經辦人。高盛分析師基特·羅(Kit Low)也建議投資者持有該股。他寫道，盡管最近有關競爭加劇的消息不少，但我們認為戶外電視廣告行業并沒有出現可能危及分眾傳媒市場壟斷地位的變化。他說，迄今為止，對中國國有媒體公司可能同分眾傳媒競爭城市廣告網絡的擔憂還不成立。他預計分眾傳媒的目標價位為75美元。

　　該公司預計，第三季度收入將在5,800萬美元至6,000萬美元之間。

　　自IPO以來，分眾傳媒的股價已經上漲了兩倍多，市值達到29億美元，江南春也一躍成為中國的知名企業家。他的5億多美元的個人財富仍同分眾傳媒的股價密切相關。

　　江南春對該公司舉足輕重的作用使其可能離任也被列為招股說明書中的風險因素，供投資者在購買

股票前參考。

　　當江南春9月底披露計劃出售他所持22.5%的公司股份時，不少投資者感到擔憂。一位不持有分眾傳媒股票的對沖基金經理稱，他認為這是該公司前景黯淡的一個跡象。

　　而且，在中國的成都和長沙等二線城市，廣告客戶不愿支付更高的廣告價格。早些時候，分眾傳媒的投資者曾對公司能否通過提高廣告價格和將廣告網絡擴展到新的城市來維持增長速度表示了擔憂。在IPO之后的一年里，該股大幅上揚是基于這兩個趨勢會延續下去的假設。但這種假設目前受到了質疑。(Laura Santini)

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